2026년 2월 12일 서울 영등포구 TP타워 회의실에서 신한투자증권 리서치센터 스몰캡 팀 이병화 대표가 조선일보와 인터뷰를 하고 있다. /장경식 기자


“코스닥은 코스피와는 다릅니다. 펀더멘털을 보는 시장이 아니라 성장 프리미엄을 받게 설계된 시장이죠. 코스닥을 PER 같은 밸류에이션으로만 바라보면 계속해서 ‘비싸다’고 생각할 수밖에 없습니다.”
본지와 금융정보업체 에프엔가이드가 공동 주관한 ‘베스트 애널리스트상’에서 2년 연속 스몰캡 부문 1위에 오른 신한투자증권의 이병화 기업분석부 이사는 12일 본지 인터뷰에서 코스피와 코스 바다이야기pc버전다운 닥의 체질 자체가 다른 만큼 기업을 보는 기준도 달라야 한다고 강조했다. 이 이사에게 1100선을 넘은 코스닥 시장의 향후 성장성과 전망을 물었다.
-코스닥 3000 가능한가.
“코스닥 부실기업이 정리되고 건전한 기업의 신뢰가 높아진다면 지수의 추가 상승 여력은 충분하다고 본다. 다만 코스닥 3000이라는 수치 자체는 현 손오공릴게임예시 재 코스닥 시가총액이 3배 가까이 늘어나야 가능한 수준이다. 단순 계산으로도 최소 100조원이 늘어야 한다는 건데, 결코 쉽지 않은 목표다.”
-코스닥을 밀어올린 동력은 무엇인가.
“유동성과 정책 모멘텀이 핵심이다. 지난해 초 50조원이었던 투자자 예탁금이 지금은 100조원을 넘었다. 국장이 반도체 중심으로 AI 사이클에 오션파라다이스게임 편승하면서 벌어진 낙수효과도 한 몫 했다. 막대한 자금이 코스피로 유입되며 일부는 코스닥으로도 넘어왔다. 다만 지금과 같은 장세에서 유입된 자금은 단기 성격일 가능성이 있어, 장기적으로 머물 수 있는 구조를 만드는 게 중요하다.”
-최근 상승이 과도하다는 평가에 대해선.
“코스닥은 실적보다 성장 가능성을 반영하는 시장이 바다신2다운로드 기 때문에 주가를 PER 등 단일 지표로만 설명하는 데에는 한계가 있다. 예를 들어, 최근 코스닥 헬스케어 기업들은 기술력을 바탕으로 글로벌 기업들과 대형 딜에 성공하고 있고 현금이 유입되는 단계에 들어섰다. 이런 기업들은 단순한 수익 지표가 아니라 성장성과 미래 현금 창출 가능성을 함께 반영해 주가를 평가할 필요가 있다.”
-최근 상승장 바다이야기합법 에서 코스닥 상장지수펀드(ETF)로 자금이 대거 몰렸다. 이 같은 투자 형태는 어떻다고 보나.
“ETF 자금 유입만으로는 코스닥 강세가 지속되는 데 한계가 있다. 증시 주변에 머물러 있는 자금이 개별 기업들에 올 수 있는 요인들이 함께 작용해야 한다. 특히 최근 상승장에서는 ETF에 편입된 코스닥 150 지수 내 종목들만 오른 측면도 있다. 레버리지 ETF로도 막대한 자금이 몰렸는데, 레버리지의 경우 수급이 꺾이면 하방 압력은 더 커진다. 기대했던 성장 프리미엄이 가시화되지 않으면 변동성은 확대될 수 있어 주의가 필요하다.”
-어떤 지표에 따라 투자해야 하나.
“산업의 성장 단계와 흐름을 이해하고 해당 기업의 생애 주기를 파악해 접근하는 것이 중요하다. 먼저 리서치 자료나 공개 보고서를 통해 그 기업이 속한 산업이 앞으로 얼마나 커질지를 봐야 한다. 글로벌 시장이 커지는 산업인지, 그 안에서 한국 기업이 차지할 수 있는 몫이 얼마나 되는지를 봐야 한다. 성장 산업은 시장이 막 열리는 0%에서 1% 구간에서 가장 큰 기대를 받는다. 이후 숨 고르기를 거친 뒤, 보급이 본격화되는 시점에 다시 한 번 크게 움직인다. 해당 기업이 산업의 밸류체인이 어디에 있는지, 기술 경쟁력이 있는지, 실제로 시장에 침투할 수 있는 역량이 있는지 등도 따져봐야 한다.”
-앞으로 코스닥에서 유망한 테마는.
“미중 패권 경쟁과 공급망 재편, AI 인프라 투자 사이클과 맞닿은 로봇, 우주 등의 산업들이 이번 상승장을 주도했다. 최근에는 상대적으로 소외됐지만 스테이블 코인 테마도 여전히 유망하다고 본다. 매크로 이슈와 제도권 진입 지연으로 다른 주도 섹터 대비 성과는 부진했지만, 미국과 한국에서 관련 법안 통과 움직임이 나타나고 있고 전통 금융의 블록체인화가 빠르게 진행되고 있는 만큼, 글로벌 테마로 재부상할 가능성이 있다. 또, 현재 AI는 B2B 중심에 머물러 있지만, 향후 B2C로 확산될 경우 컴퓨팅 환경과 통신 인프라 전반에 구조적 변화가 나타날 수 있는 만큼, 통신 인프라 소재나 데이터센터 관련 종목들에도 관심을 갖고 있다.”
-정부가 코스닥 부실기업 정리에 속도를 내고 있다.
“국장에 대한 신뢰가 높고 증시 주변 유동성이 풍부한 지금이야말로 코스닥 체질 개선을 통해 토대를 다질 적기다. 현재 1800개가 넘는 기업이 상장돼 있지만, 주주 친화적이지 않고 IR에도 소극적이며 재무 구조가 취약한 기업들이 상당수인 지금의 상황은 코스닥 시장 전반의 신뢰를 떨어뜨릴 수밖에 없다. 이제는 양적 확대보다 질적 성장이 중요하다. 다만 이 과정에서 소액 주주 피해가 최소화될 수 있도록 제도적 장치도 함께 마련돼야 한다.”
-부실기업 정리 외에 병행돼야 할 과제는.
“성장의 생애주기를 제대로 완성하는 기업들이 반복적으로 등장해야 시장 신뢰가 쌓인다. 이를 위해 코스닥 기업들도 주주환원이나 IR에 보다 적극적으로 대응할 필요가 있다. 미국의 나스닥처럼 성장한 기업이 코스닥에 머무를 수 있게 하는 장치도 마련되는 것이 바람직하다. 코스닥150으로 집중되는 벤치마크도 추가 보완될 필요가 있다. 지금은 매니저들이 중소형펀드 코스닥 시장 대응하고 싶어도 벤치마크가 마땅치 않은 상황이다.”