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23일 서울 중구 우리은행 본점 딜링룸 현황판에 금융시장 지표들이 표시돼 있다. 연합뉴스


증권사들이 제공하는 기업 분석 보고서의 변별력과 정보력이 갈수록 떨어져 투자 수익률에 별다른 영향을 끼치지 않는다는 평가가 나왔다.
자본시장연구원은 최근 발표한 ‘애널리스트 투자 의견과 목표 주가의 투자 가치’ 보고서(김준석 선임연구위원)에서 2000∼2024년 국내 애널리스트가 발표한 상장 기업 분석 보고서 약 70만 건의 투자 의견 및 목표 주가 컨센서스를 바탕으로 포트폴리오를 구성해 투자 바다이야기오락실 수익률이 시장 평균을 웃돌았는지 분석했다. 분석 결과, 평균적으로 투자 의견과 예상 수익률 컨센서스가 높은 포트폴리오에서는 통계적으로 유의미한 초과 수익률이 관찰됐으나, 2013년 이후에는 초과 수익률이 급격하게 하락해 통계적 유의성이 사라지는 것으로 나타났다.
특히 긍정적인 평가를 받은 종목으로 포트폴리오를 구성했더라도 2013년 이후 릴짱 일부 기간에서는 통계적으로 유의미한 음(-)의 초과 수익률이 나타나기도 했다. 이는 투자 의견과 예상 수익률 컨센서스의 투자 가치가 2013년 이후 소멸됐다는 의미라고 보고서는 평가했다.
보고서는 그 배경으로 투자 의견과 목표 주가의 변별력 약화를 꼽았다. 투자 의견 컨센서스가 ‘매수’인 종목 비중은 2012년 이전에는 38%에서 2013 온라인야마토게임 년 이후 69%로 크게 증가했고, 컨센서스 최상위 및 최하위 포트폴리오의 투자 의견 점수 차이는 2012년 이전 1.12에서 2013년 이후 0.75로 대폭 줄어들었다. 보고서는 “이는 투자 의견의 매수 편향이 심화되면서 나타난 결과로, 투자 의견의 낙관적 편향과 이에 따른 변별력 약화가 투자 가치 하락의 원인일 가능성을 시사한다”고 설명했다.
손오공게임애널리스트의 정보력 약화도 꼽았다. 기업 관련 정보의 취득과 생산에 따르는 법적 위험이 커지면서 애널리스트와 기업 간 소통이 위축됐고 이는 정보력 약화로 이어졌을 가능성이 있다는 것이다. 보고서는 “애널리스트 고유 정보의 부재는 독자적인 평가, 특히 부정적 평가를 어렵게 만들고 실적 공시와 같은 공적 정보에 대한 의존도를 높여 투자 의견이나 목표 주 릴게임하는법 가의 군집화, 즉 변별력의 약화를 유발할 수 있다”며 “정보 취득 경로의 위축이 기업과의 우호적 관계를 구축하고자 하는 유인을 강화시킨다면 낙관적 편향의 원인이 될 수 있다”고 진단했다.
김준석 선임연구위원은 “이번 분석은 정보의 생산 및 중개자이자 시장의 감시자로서 애널리스트의 본질적 기능과 역할에 대한 우려를 낳는다”며 “증권사 수익에 대한 기여도보다는 예측과 평가의 객관성, 정확성, 유용성에 근거한 평가와 보상, 리서치 부문의 독립성 강화, 정보 품질과 이해상충 요소에 대한 정보 공개 확대 등이 필요하다”고 제언했다.
김회승 기자 honesty@hani.co.kr