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야놀자 CI.


이 기사는 2026년 2월 11일 16시 01분 조선비즈 머니무브(MM) 사이트에 표출됐습니다.
야놀자가 지난달 모두투어 지분을 공격적으로 매입, 단일 주주 기준 최대주주에 올랐다. 야놀자의 모두투어 지분 매입 공시는 지난해 3월 이후 처음이다. 지난해 3월 이후 작년 말까지 공시 의무가 발생하지 않도록 조금만 매수했다가, 해가 바뀐 뒤 주식을 대거 사들인 것이다. 야놀자는 이번 투자와 관련해 ‘단순 투자’ 목적이라는 입장을 고수하고 있으나 시장에서는 경영권 분쟁 가능성을 크게 보고 있다.
10일 바다이야기오락실 투자은행(IB) 업계에 따르면 야놀자는 전날 모두투어 보유 지분이 기존 5.26%에서 14.44%로 증가했다고 공시했다. 지난해 3월부터 6월까지 지분 0.71%를 확보하며 의무 공시 기준인 지분 변동 1% 미만을 유지하다가, 지난달 단숨에 8.48%를 사들였다. 이에 따라 공시 의무가 발생했고, 이달 10일 공시가 이뤄졌다. 단순 투자 목적 공시이니 만 바다이야기하는법 큼 익월 10일까지만 공시하면 되기 때문이다.
야놀자는 지난해 3월 25일 기준 모두투어 주식을 99만3234주(5.26%) 보유하고 있었으며, 7월 8일까지 장내매수를 통해 112만7878주(5.97%)까지 늘렸다. 이후 별다른 움직임을 보이지 않던 야놀자는 지난달 5일부터 다시 모두투어 주식을 사들이기 시작했다. 다만 매입 규모는 이전 바다이야기2 과 달라졌다. 지난 5일까지 장내매수와 매도를 통해 사들인 주식만 160만2025주(8.48%)에 달한다.
단기간 내 매수가 집중되면서, 주가는 민감하게 반응했다. 이 기간 ‘기타법인’이 모두투어 지분을 계속 매입하면서 주가는 1만7500원까지 올랐다. 일부 시장 참여자 사이에서는 기존 2대주주였던 야놀자가 이미 지분 매입에 들어간 것이 릴게임가입머니 아니냐는 의심이 나오고 있었다.
야놀자는 이번 지분 인수로 모두투어 창업자인 우종웅 회장과 특별관계자의 지분율을 턱끝까지 따라왔다. 우 회장 측은 현재 기준으로 16.38%의 지분을 보유 중이다. 개별 주주 기준으로는 우 회장이 10.92%, 사내복지기금이 4.76%이며, 우준열 회장을 비롯한 특별관계자가 약 1%의 지분을 보유하고 있다. 게임릴사이트 현재 야놀자가 단일 주주 기준으로는 오너일가보다 많은 지분을 확보하고 있는 셈이다.
이 같은 상황에서 일각에서는 야놀자가 모두투어 모르게 지분을 매집하기 위해 공시 규정의 사각지대를 이용한 것 아니냐는 시각도 나온다. 현행 자본시장법 시행령 154조에 따르면 투자 목적이 ‘단순투자’인 경우에는 1% 이상 지분 변동이 발생하는 경우, 다음 달 10일까지 공시해야 한다. 다만 투자 목적이 경영권에 영향을 주기 위한 것이라면 보고 의무(1% 이상 변동) 발생일로부터 10일 이내에 공시가 이뤄져야 한다. 야놀자의 경우 1월 한 달 동안 8% 넘는 지분을 사들였으나, 투자 목적이 단순투자였던 만큼 공시 의무가 이달 10일에서야 발생했다.
다만 모두투어 측도 경영권 분쟁 가능성에 어느 정도 대비는 하는 모습이다. 야놀자가 본격적인 지분 매입에 나서기 전이었던 지난해 말 지분을 늘리면서 지배력 강화에 나선 바 있기 때문이다. 모두투어는 지난해 12월 22일 자사주 90만주(4.76%)를 사내복지기금에 출연하고 특별관계자들의 장내매수를 통해 지분을 11.5%에서 16.38%까지 늘렸다. 자사주는 의결권이 제한돼 경영에 영향을 줄 수 없으나, 사내복지기금에 출연하면 우호 지분으로 의결권이 되살아난다. 지난해 호반그룹이 한진칼 지분을 매입하면서 경영권 분쟁 가능성이 제기될 때도 한진칼이 자사주를 사내복지기금에 출연하면서 의결권을 되살린 사례가 있다.
야놀자는 이번 투자에 대해 단순 투자라는 입장을 고수하고 있으나, 시장 관계자들은 모두투어와 경영권 분쟁 가능성을 크게 보고 있다. 야놀자는 2024년부터 나스닥 상장을 추진하고 있으나, 진행 속도는 더디다. 기업 가치에 대한 시장과 야놀자의 눈높이가 다른 탓이다. 야놀자가 나스닥 상장을 마무리지으려면 2000억원의 보유 현금을 활용해 몸집을 키워야 하는 상황이다.
IB 업계의 한 관계자는 “야놀자가 현재 몸값을 올릴 수 있는 방법은 타 회사 인수가 가장 빠르고 간단하다”며 “보유 현금이 충분한 야놀자 입장에서 굳이 단순 투자를 위해 경쟁사 지분을 인수할 이유는 찾아보기 어렵다”고 했다.
다만 야놀자가 다음 달 열리는 모두투어 주주총회에서 이사 선임 등 경영권에 영향을 행사하려면 공시상 투자 목적을 ‘경영권 영향’으로 바꿔야 한다. 투자 목적을 바꾼 이후에는 5일간 주식 취득과 의결권 행사가 금지된다.
또 하나 문제는 올해 들어 추가 취득한 8.48%의 지분은 이번 주총에서 의결권을 행사할 수 없다는 점이다. 이 때문에 이번 주총에서 당장 지분 싸움을 벌이기보다는, 회사 측과 경영권을 두고 담판에 나설 수 있다고 일각에서는 보고 있다.



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