종합금융투자사업자(종투사)의 종합투자계좌(IMA) 판매가 본격 개시된 가운데 금융당국의 엄격한 유동성 규제가 걸림돌로 지적된다. 지나친 규제가 혁신 기업에 대한 모험자본 공급이라는 IMA 본연의 목적을 퇴색시킬 수 있다는 우려가 나온다.
27일 금융투자업계에 따르면 금융당국은 지난해 IMA 사업자 인가 심사 과정에서 운용 자산을 만기 3개월 전까지 전액 유동화해야 한다는 내용을 종투사의 내부 운용 방안에 필수적으로 포함하도록 요구했다. 이는 원금 지급 의무가 있는 상품 특성상 만기 직전의 자전 거래나 자산 투매를 방지하고 투자자에게 돌아갈 금액을 확정 짓기 위한 장치다.
릴게임사이트 첫 사업자로 지정된 한국투자증권과 미래에셋증권은 실제로 내부적으로 IMA 운용 방안에 이를 원칙으로 명시했다. 하지만 업계에서는 부동산·대체투자 등 폐쇄형 공모펀드의 유동화 시기도 통상 만기 1개월 전후임을 고려할 때 3개월이라는 기준은 이례적으로 엄격하다는 반응이다.
IMA는 증권사가 고객에게 예탁받은 자금을 운용해 수익을 돌려주는 바다이야기#릴게임 상품이다. 발행어음에 비해 기업금융(IB)에 대규모 장기 자금을 공급할 수 있는 핵심 수단으로 꼽힌다.
전문가들은 이미 원금 지급을 보장하기 위한 여러 안전장치가 마련된 상황에서 추가적인 유동성 제한까지 더해지는 것은 이중 규제라고 지적한다. 현재 증권사는 고객 투자금 중 5%를 별도의 손실 흡수 재원으로 적립해 운용 중 발생하는 손해를 사아다쿨 우선 메워야 한다. 파산 등 비상시에도 투자자가 원금을 우선 변제받을 수 있도록 엄격한 자본건전성 규제를 적용받는다.
이러한 상황에 '3개월 전 전액 유동화' 원칙까지 더해지면 IMA 운용의 효율성이 저해될 수 있다. 전체 운용 기간의 마지막 3개월간 이익을 낼 수 있는 자산이 없어 전체 수익률 하락이 불가피하다. 만기가 2년 미만인 단기 릴게임가입머니 IMA 상품의 경우 실질적인 운용 기간이 지나치게 짧아져 출시 자체가 어려워질 전망이다.
이러한 규제 환경에서는 회수 기간이 길고 위험도가 높은 비상장 주식이나 혁신 기업 투자 대신 현금화가 쉬운 국공채나 단기 채권 위주로 포트폴리오를 구성할 우려가 있다. 고위험·고수익을 추구하며 모험자본을 공급해야 할 IMA가 기존 발행어음과 차별화되 릴게임골드몽 지 않는 저수익 상품으로 전락할 수 있다는 비판이 나오는 이유다.
세제 혜택의 부재 또한 IMA 활성화를 가로막는 걸림돌로 꼽힌다. 현재 IMA 투자로 발생하는 수익은 배당소득으로 간주된다. 만기 시점에 수익을 일시에 수령하는 구조여서 투자자가 금융소득종합과세 대상에 포함될 가능성이 높다. 한 업계 관계자는 "시중에 나와 있는 기존 상품에 비해 과도한 유동성 규제가 적용돼 모험자본 공급이라는 취지와 모순되는 측면이 있다"며 "세제상 혜택도 없어 투자자 외면과 기업금융 자금의 공급 감소라는 악순환에 빠질 수 있다"고 말했다.
한편 한국투자증권과 미래에셋증권은 각각 약 1조7300억원, 1000억원 규모로 IMA 상품을 판매한 바 있다. 초기 상품들은 조기에 완판되거나 5대1의 가입 경쟁률을 기록하는 등 큰 인기를 끌었다. 양사는 다음달에 신규 상품을 내놓을 전망이다.
[명지예 기자]