[출처=구글]


신한자산운용의 신규 반도체 ETF가 상장 첫날부터 과대광고 논란에 휘말렸다. 삼성전자와 SK하이닉스의 직접 편입 비중은 47.76%인데, SK스퀘어 편입분까지 묶어 '65% 투자'로 홍보한 탓이다. 상장 전 자사 블로그에 일부 성과만 부각한 게시물까지 올리면서 논란을 키웠다.
18일 금융투자업계에 따르면 신한자산운용은 전날 삼성전자, SK하이닉스, SK스퀘어 등 국내 반도체 관련 10개 종목에 분산 투자하는 'SOL AI반도체TOP2플러스'를 상장했다.
신한운용은 상장 당일 배포한 보도자료에서 " 바다이야기게임장 삼성전자와 SK하이닉스를 각각 25%, SK스퀘어를 15% 편입해 하이닉스 노출도를 40% 수준까지 확대했다"며 "국내 대표 반도체 기업인 삼성전자와 SK하이닉스 투자 비중을 총 65%로 구성했다"고 밝혔다. 첨부 이미지에서도 삼성전자와 SK하이닉스 비중이 가장 크다는 점을 전면에 내세웠다.
이런 설명은 시장 분위기와 맞물려 곧장 자금 유 황금성오락실 입으로 이어졌다. AI 메모리 시장 호황 기대 속에 반도체주 투자심리가 살아난 상황에서 해당 ETF는 상장 첫날 국내 ETF 가운데 개인 순매수 1위에 오르며 530억원을 끌어 모았다.
문제는 홍보 문구와 실제 편입 구조 사이의 간극이다. 이날 기준 해당 ETF에서 삼성전자와 SK하이닉스의 직접 편입 비중은 각각 25.14%, 22.62% 오징어릴게임 다. 합계는 47.76%에 그친다. 그런데 신한운용은 SK스퀘어 편입분까지 더해 두 종목 투자 비중이 65%인 것처럼 설명했다. 업계에서 "투자자에게 실제보다 큰 노출 효과를 연상시킬 수 있다"는 지적이 나오는 이유다.
SK스퀘어는 SK하이닉스를 비롯해 SK쉴더스, 11번가, 티맵모빌리티 등 복수의 자회사를 거느린 지주사다. 하이닉스 주가 바다이야기게임사이트 가 오르더라도 다른 자회사 실적이나 지주사 할인 요인에 따라 SK스퀘어 주가가 되레 하락할 수 있다. '하이닉스 40% 노출'이라는 문구만 보고 접근한 투자자가 예상과 다른 수익률을 맞닥뜨릴 수 있다는 얘기다.
한 자산운용업계 관계자는 "편입 비중과 실질 노출도는 엄연히 다른 개념"이라며 "SK스퀘어가 하이닉스를 보유하고 있다는 이유만으로 메이저릴게임사이트 직접 투자와 비슷한 효과가 나는 것처럼 홍보한 건 과장에 가깝다"고 말했다.
신한운용 측은 SK스퀘어 가치 평가에서 SK하이닉스 비중이 사실상 절대적이라고 주장하고 있다.?
회사 측은 "SK스퀘어가 통상 지주사 가치평가 방식인 순자산가치(NAV) 대비 할인율 방식으로 평가되는데, 이 과정에서 상장 자회사인 SK하이닉스 지분 가치가 대부분을 차지한다"고 설명했다. 비상장 자회사 가치와 순차입금도 반영되지만 시장에서는 SK하이닉스의 대안으로 SK스퀘어를 보는 시각이 강해지고 있다는 게 신한운용의 입장이다.
또한 신한운용 측은 "시장에서 SK하이닉스에 적용되는 할인율이 약 30% 수준이고, SK하이닉스의 사업 성장과 주주환원 정책 지속, 투자 확대 기대가 커지면서 SK스퀘어 할인율도 축소되는 흐름"이라고 덧붙였다.
하지만 업계 시선은 다르다. 지주사 가치는 자회사 실적과 할인율, 비상장 자회사 평가 등 여러 변수의 영향을 함께 받는다. 이 때문에 SK스퀘어 편입을 곧바로 SK하이닉스 직접 투자 효과와 연결하는 건 무리라는 지적이 우세하다.

이 과정에서 미래에셋자산운용도 문제를 제기한 것으로 알려졌다. 그동안 국내 반도체 ETF 가운데 삼성전자와 SK하이닉스 비중이 가장 큰 상품으로는 미래에셋자산운용의 'TIGER 반도체TOP10'이 거론돼 왔다. 이 ETF의 삼성전자와 SK하이닉스 편입 비중은 실제 55% 수준이다. 그런데 신한운용이 65%로 최대 비중이라고 밝히자 미래에셋 측이 이의를 제기했다는 것이다.




신한자산운용이 전일 배포한 보도사진에 삼성전자와 SK하이닉스가 최대 비중으로 편입됐음을 홍보하고 있다. [출처=신한자산운용]


◆과거 수익률·일부 성과 강조…금투협 "정정할 필요 있어"
논란은 보도자료에 그치지 않는다. 신한자산운용은 ETF 상장을 앞두고 자사 블로그에 해당 상품의 과거 지수 성과와 최근 1년간 급등 구간의 삼성전자·SK하이닉스 주가 상승률 등을 함께 게시했다. 금융투자협회 광고심사 규정은 상장 1년 미만 ETF에 대해 과거 실적을 바탕으로 한 수익률 추정 자료 제공을 제한하고 있다.
특히 상승 구간만 부각하거나 비교지수, 배당 데이터를 시각화하는 방식은 투자자 판단을 흐릴 수 있어 엄격히 제한된다. 일부 구성 종목의 수익률만 강조하는 행위 역시 광고 규정상 금지 소지가 있다. 그런데 해당 게시물은 삼성전자와 SK하이닉스 성과에 집중돼 있어, 자칫 두 종목 중심 ETF처럼 읽힐 여지가 있다는 평가가 나온다.
다만 자체 블로그 게시물은 금투협의 직접 심의 대상은 아니다. 협회가 곧바로 제재할 수 있는 사안도 아니다. 그렇다고 책임에서 비켜나는 건 아니다. 추후 문제가 확인되면 감독당국의 점검이나 제재 대상이 될 수 있어서다. 금투협이 신한운용 측에 수정 필요성을 전달한 배경도 여기에 있다.
금투협 약관광고심사팀 관계자는 "자체 블로그 게시물은 협회 사전심의 대상은 아니다"라면서도 "어제부터 관련 문제가 제기돼 해당 내용을 신한운용 측에 전달했다. 무리가 있어 보이는 부분은 다시 살펴 정정할 필요가 있다는 취지로 의견을 나누고 있다"고 말했다.
이어 "이런 자체 게시물도 사후적으로 검사·확인 대상이 된다"며 "향후 문제가 확인되면 감독당국 판단 대상이 될 수 있다"고 설명했다.
신한운용은 "투자자 정보 제공을 위한 참고 자료일 뿐 광고 목적은 아니다"라고 해명했다. 그러나 금융투자업계에서는 형식이 아니라 내용이 중요하다고 본다. 정보 제공을 내세웠더라도 특정 종목의 성과와 상품 강점을 한쪽 방향으로 부각했다면 투자자 오인을 부를 수 있다는 것이다.
또 다른 금융투자업계 관계자는 "테마형 ETF는 주목도를 높이려 일부 종목 노출도를 과도하게 부각하는 경향이 있다"며 "SK스퀘어 편입을 사실상 하이닉스 투자처럼 설명한 건 투자자 신뢰를 흔들 수 있는 대목"이라고 말했다.