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작성일 : 25-09-30 12:21
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제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed) 의장은 지난주 프로비던스 상공회의소 연설에서 미국 주식시장이 “상당히 고평가돼 있다(fairly highly valued)”고 말했다. 이 발언은 1996년 12월 당시 앨런 그린스펀 의장이 자산 가격 상승을 두고 “비이성적 과열(irrational exuberance)”이라는 표현으로 경고를 보냈던 장면을 떠올리게 했다. 9월 들어 사상 최고치를 경신하던 미국 증시는 파월 의장의 이례적 경고 이후 일제히 하락세로 돌아섰다.
파월 의장이 언급한 주가 고평가 인식은 단순한 주관적 판단이 아니라 객관적 지표로도 확인된다. 이번주추천종목
대표적인 주식 가치 평가(밸류에이션) 지표인 주가수익비율(PER)은 주당순이익(EPS) 대비 주식 가격이 몇 배로 거래되는지를 보여주는데, 지난주 월요일 기준 스탠다드앤드푸어스(S&P) 500지수 PER(선행 12개월 기준)은 22.9배까지 치솟으며 5년 만의 최고치를 기록했다. S&P500지수 PER이 이보다 높았던 시기는 지난 27년간 단 두 차례뿐이었크랜앤사이언스 주식
다(1999∼2000년 초, 2020∼2021년 말). 따라서 2025년 현재 S&P500지수 밸류에이션은 역사적으로도 보기 드문 고평가 국면에 있음을 의미한다.
하지만 주가 고평가가 즉각적인 고점 형성이나 하락 전환을 의미하는 것은 아니다. 1999년 ‘닷컴(인터넷) 버블’ 당시 S&P500지수 PER은 그해 4월 25.3배까지 상승하며500만원주식투자
역사적 고점을 기록한 바 있는데, S&P500지수는 그보다 1년가량 뒤인 2000년 3월 1527포인트까지 상승을 이어가며 PER 고점 형성 시점 이후 13.3% 추가 상승했다. 2020년 코로나19 팬데믹 당시 S&P500지수 PER은 그해 9월 23.3배에서 고점을 형성했고, S&P500지수 고점은 그보다 1년 4개월이 지난 2022년 1월 초 479현대건설 주식
6포인트에서 형성되며 PER이 고점을 기록한 시점 이후 34.0% 추가 상승했다.
과거 두 차례 사례에서 주식시장 PER 고점 시점과 주가 고점 시점이 적지 않은 시차를 보였던 이유는 기업이익 전망 호조 지속성, Fed 통화정책 긴축기조 전환 여부, 첨단 산업이 주도하는 유동성 팽창 지속 여부 등이 영향을 미쳤기 때문이다.
주식투자방송
1999∼2000년 닷컴 버블 당시를 보자. S&P500지수의 해당연도 EPS 전망치는 2000년 3월에 정점을 찍었고, 이는 S&P500지수가 고점을 기록한 시점과 거의 일치했다. 기업이익 전망이 호조를 보이면서 S&P500지수 PER은 1999년 사상 최고치를 경신한 이후에도 1년 가까이 고평가 구간에 머물렀고, 주가는 그 부담에도 불구하고 추가 상승을 이어갔다. 같은 시기 Fed는 1999년 6월 첫 금리인상을 시작으로 긴축 기조를 강화하며 주가 고평가를 압박했지만, 인터넷 혁명이 이끄는 산업 대전환과 벤처캐피털 중심의 유동성 팽창이 맞물리면서 고평가 상태가 지속됐고, 주식시장은 고점을 경신할 수 있었다.
2020∼2021년 주가 강세장 국면에서도 미국 기업이익 전망 호조가 당시 시장에서 반복적으로 지적됐던 주가 고평가 부담을 이겨내는 요인으로 작용했다. 2020년 9월 23배를 돌파하며 정점에 도달했던 S&P500지수 PER은 2022년 초까지 20배 이상의 고평가 국면을 장기간 유지했고, 동 기간 중 S&P500지수 해당연도 EPS 전망 상향조정이 이어지며 S&P500지수는 PER 고점을 기록했던 2020년 9월 이후에도 1년 4개월간 고점 경신 과정을 지속할 수 있었다. 당시 미국 주식시장은 2022년에 들어서며 그해 10월까지 이어진 약세장으로 전환됐는데, 다른 어떤 요인보다도 2022년 3월부터 Fed 통화정책이 제로금리를 종료하고 본격 금리인상으로 정책기조를 바꾼 점이 큰 영향을 미쳤다.
1999∼2000년과 2020∼2021년 과거 두 차례의 미국 주식시장 고평가 국면 사례는 2025년 4분기를 앞둔 현재 주식시장 흐름에 있어 다음과 같은 3가지 시사점을 안겨준다.
첫째, 현재 S&P500지수 PER이 고평가 영역에 들어선 것은 명백하지만, 이것이 주가 강세장 일단락이 임박했음을 알려주는 것은 아니며, 기업이익 전망 호조가 이어지게 될 경우 주가 고평가 국면 속에서도 강세장 국면이 유지될 수 있다. 둘째, 선도 산업에 대한 대규모 투자 확대가 주도하는 유동성 팽창이 이어질 경우 주가 고평가 국면이 지속될 수 있다. 셋째, Fed 통화정책이 긴축기조로 전환될 경우 주식시장 고평가 국면은 위태로워지겠지만, 완화적 통화정책 기조가 이어질 경우 주가 고평가 국면은 오히려 추가 확장될 수 있다.
이 세 가지 요인을 종합적으로 고려하면, 미국 증시가 고점을 지나 하락세로 전환됐다고 판단할 만한 명확한 징후는 아직 없다. 연초 이후 부진했던 S&P500지수 EPS 전망은 6월부터 상향 조정을 이어가고 있다. 10월 예정된 3분기 실적 발표 시즌을 통해 이익 전망 호조가 확인될 경우 주가 고평가 논란은 잦아들 수 있다. 하이퍼스케일러(hyperscaler)로 통칭되며 인공지능(AI) 산업에 대규모 투자를 집행하고 있는 기업들은 향후에도 투자지출(CAPEX) 속도를 늦출 의향이 없음을 공언하고 있다. 따라서 향후 1∼2개월간 최대 관건은 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연말까지 연속적인 금리인하를 시사했던 Fed 통화정책 기조에 변화가 생길 것인가에 달려 있으며, 미국 고용 및 물가지표가 이를 판가름하는 기준이 될 전망이다.
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