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미국 중앙은행(Fed)이 시중에서 돈을 걷어들이는 속도를 느린 수준으로 유지하기로 했다. 이런 방식이 사실상 '숨겨진 돈 풀기', 즉 '스텔스 완화'라고 불리기도 한다. 세계적인 자금 흐름과 투자 자산 가격에도 영향을 미칠 전망이다.
‘돈맥경화’ 완화되나
19일 로이터통신에 따르면 미국 중앙은행(Fed)은 17일 열린 회의에서 기준금리를 0.25%포인트 내려 기준 금리 수준을 4.00~4.25%로 조정했다. Fed는 "최근 경제 성장 속도가 상반기에 둔화된 것으로 나타났고 일자리 상황도 점점 나빠질 위험이 있다3억만들기
"고 설명했다.
Fed는 이날 발표에서 매달 시장에서 줄여 나가는 국채의 양을 최대 50억 달러로 유지하기로 했다. 주택 관련 채권(MBS)도 매달 최대 350억 달러 수준으로 계속 유지한다고 밝혔다. 이는 지난 4월부터 시작된 '초저속 양적긴축(QT)'을 계속 이어가는 정책이다. 한때 Fed가 매달 최대 600억 달러씩 국채를 줄이기도 복지관련주
했다 이 때문에 현재의 월 50억 달러는 매우 낮은 수준이다
양적긴축(QT)은 경제 위기 때 시장에 돈을 푸는 양적완화(QE)의 반대 개념이다. 과거 코로나19 위기 때 Fed는 시중에 돈을 풀어 경기를 살리는 역할을 했다(QE). 하지만 지금은 시장에서 돈을 다시 거둬들이며 경제를 정상으로 되돌리는 중이다(QT).
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d가 양적긴축(QT)을 하는 방식은 이렇다. Fed가 보유한 국채가 만기가 되어 돌아오면, 다시 투자하지 않고 그대로 둬 시장에서 자연스럽게 돈을 회수하는 방식(런오프 방식)을 쓴다. 이 과정을 통해 Fed가 보유한 전체 자산은 2022년 약 9조 달러에서 현재 약 6조 6000억 달러 수준으로 줄었다. 약 2조 4000억 달러의 자금이 이미 회수된 것이다증권천왕
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양적긴축(QT)은 단순히 양적완화(QE)를 되돌리는 과정만은 아니다. 은행들이 Fed에 맡겨둔 여유 자금(지급준비금)이 직접적으로 줄어드는 과정이기도 하다. 시장에서는 이 자금의 양이 얼마나 빨리 줄어드는지(QT의 속도)에 민감하게 반응한다.
Fed가 이렇게릴게임먹튀검증
QT 속도를 천천히 조절하는 이유는 과거의 경험 때문이다. 지난 2017년에 시작된 첫 번째 QT 때, Fed는 은행들이 필요로 하는 최소한의 지급준비금을 잘못 계산해 시장에서 돈이 급속도로 부족해졌다. 결국 2019년 9월 금융기관들이 단기적으로 돈을 빌리는 레포(Repo) 시장에서 하루짜리 초단기 금리가 갑자기 연 2%에서 최대 10%까지 뛰는 ‘레포 시장 발작’ 사태가 발생했다.
이런 사태를 피하기 위해 Fed는 이번 QT 과정에서 매우 신중하게 3단계로 나누어 진행하고 있다. 1단계(2022년 6월~2024년 5월). 물가 상승을 잡기 위해 월 최대 950억 달러(국채 600억 + MBS 350억)씩 긴축 속도를 높게 유지했다.?
2단계(2024년 6월~2025년 3월)에서는 속도를 처음 줄였다. 국채를 줄이는 규모를 매달 최대 250억 달러 수준으로 크게 낮췄다.?3단계(2025년 4월~현재)는 긴축 속도를 두 번째로 더 크게 낮춰 매달 국채를 최대 50억 달러씩만 줄이고 있다. 지금은 시장이 충격을 덜 받도록 ‘초저속 QT’를 유지하고 있는 단계라는 분석이다.?
이런 '매우 느린 양적긴축(QT)' 정책은 일반적인 금리 인하와 다른 방법으로 시장에 영향을 준다. 금리를 직접 내려 시장에 영향을 주는 방식이 아니라 눈에 잘 띄지 않게 시장을 편하게 만드는 방식이다. 그래서 '스텔스 완화(보이지 않는 완화 정책)'라고 부르기도 한다.
양적긴축(QT)은?Fed가 그동안 시장에서 사들였던 미국 국채를 더 이상 사지 않고 점점 손을 떼는 것이다.?Fed는 세계에서 가장 많은 국채를 사들이는 큰 손이다. Fed가 국채를 사지 않으면 그 빈자리를 민간 투자자들(은행, 펀드, 개인 투자자 등)이 대신 메워야 한다 .일반적으로 Fed가 국채 매입을 줄이면 민간 투자자가 더 많은 국채를 사야 한다.?국채 가격은?떨어지고, 그 결과?국채의 장기 금리(장기 이자율)는 올라가기 쉽다.?



그러나 지금처럼 Fed가 QT 속도를 아주 천천히 하면 민간 시장이 갑자기 많은 부담을 느끼지 않아도 된다. 시장이 느끼는 부담이 줄고, 국채의 금리가 급격히 올라가는 상황을 방지하는 효과가 생긴다. 그래서 지금의 '초저속 QT'는 직접 금리를 낮추지 않고도 시장에 돈이 잘 흐르도록 돕는 '보이지 않는 완화 정책'으로 작용할 수 있다
글로벌 달러 유동성의 '해빙'
Fed는 2022년 9월 최대 600억 달러 규모로 국채를 줄였다. 지금은 월 50억 달러 수준으로 대폭 줄였다. 이렇게 줄인 양을 1년으로 계산하면, 민간 금융시장이 추가로 6600억 달러라는 큰 규모의 국채를 부담하지 않아도 된다는 의미다.
결과적으로 미국 재무부가 새로 국채를 발행할 때의 부담이 줄어들고, 장기적인 금리(돈을 빌리는 비용)가 크게 오르는 것을 막아주는 효과가 생긴다. Fed의 이 같은 ‘초저속 QT’ 정책은 단기 금융시장, 즉 금융 시스템의 ‘배관’ 역할을 하는 시장의 안정성을 유지하는 데 매우 중요한 역할을 한다. 이 시장이 안정되면 미국뿐만 아니라 전 세계 달러 자금 흐름이 원활해지는 효과가 생긴다.?그동안 어려움을 겪었던 글로벌 달러 유통망에도 달러 공급이 다시 활성화될 수 있다.
반대로 QT의 속도가 빠르면 은행들은 규제를 지키기 위해 보유 자산을 늘리는 것을 꺼리게 된다. 이렇게 되면 은행이 국내외 시장에 달러를 충분히 공급하지 못하는 상황이 벌어지고, 글로벌 달러 시장이 경색(돈 흐름이 막히는 것)될 수 있다.
그러나 현재처럼 속도를 크게 낮춘 ‘초저속 QT’가 지속되면, 은행들은 여유롭게 자금을 보유하면서 달러를 국내외 시장에 안정적으로 공급할 수 있게 된다.?이는 달러 조달에 드는 비용을 낮추고, 전 세계 기업들이 무역 거래를 보다 쉽게 할 수 있도록 돕는다. 신흥국들이 달러로 빌린 돈을 갚을 때 부담도 줄여주는 긍정적인 효과가 있다.



일각에선 '여전히 시장에 돈이 부족하다(유동성이 빡빡하다)'는 우려도?나온다. 그동안 금융 시장에서 돈의 흐름을 원활히 하는 데 중요한 역할을 해왔던 ‘역레포(RRP)’라는 장치의 자금이 거의 바닥났기 때문이다. 역레포(RRP·Reverse Repurchase Agreement)는 Fed가 금융기관들로부터 초과 자금을 받아들이는 제도다.
쉽게 말해?시중에 너무 많은 돈이 풀려 있을 때 Fed가 일부를 잠시 회수해 금융 시스템의 안정성을 유지해 왔다. 특히 Fed가 자금을 줄여나가는 양적긴축(QT) 상황에서 시장에 갑작스러운 충격이 생기지 않도록 자금 흐름을 조절하는 ‘완충재’ 역할을 해왔다.
2023년 말만 해도 이 역레포에 예치된 돈이 2조 달러로 가장 높은 수준이었다. 그러나 잔액이 빠르게 줄어들면서 이달들어 약 140억 달러까지 급감했다. 이는 2021년 이후 가장 낮은 수준이다. 이렇게 역레포에 있던 돈이 줄어든 이유는 시중의 자금이 역레포보다 더 수익률이 높은 미국 정부의 단기 국채 쪽으로 이동했기 때문이다.
역레포의 자금이 거의 바닥났다는 것은 금융 시장에서 갑작스러운 위기가 발생했을 때 유동성(돈)이 부족해질 가능성이 더 커졌다는 뜻이다. 과거에는 Fed가 양적긴축(QT)으로 시장에 돈을 줄여도?역레포에 묶여있던 돈이 다시 시중으로 흘러나와 충격을 완화했다.
하지만 이제는 이 돈이 거의 남지 않았기 때문에 앞으로는 Fed가 양적 긴축을 계속하면 곧바로 은행들이 가진 여유 자금(지급준비금)이 줄어들 수밖에 없는 상황이 됐다.
이런 변화는 Fed가 양적긴축(QT)을 너무 오래 지속하면 2019년에 있었던 것처럼 금융 시장이 갑자기 불안해질 수 있다는 것을 뜻한다. 그래서 시장에서는 Fed가 양적긴축(QT)을 예상보다 빨리 중단할 수도 있다는 점에 관심을 기울이고 있다.

Fed의 최근 정책은 외환시장에도 큰 변화를 예고한다. Fed가 금리를 내리고 QT?속도를 늦추기로 한 결정은 미국 달러의 매력을 떨어뜨리는 요인이 된다. 앞으로 달러의 가치가 장기적으로 약해지는 흐름이 시작될 수 있다는 뜻이다.?이번에 발표된 Fed 위원들의 금리 전망(점도표)을 보면, 올해 안에 두 차례 더 금리를 내릴 것으로 예상된다.?그렇게 되면 미국의 기준금리는 연말까지 3.50~3.75% 수준으로 내려갈 가능성이 크다.

이런?예상이 시장에 퍼지면서 달러의 가치가 실제로 떨어졌다. 주요 6개국 통화 대비 달러 가치를 나타내는 달러인덱스(DXY)는 9월 중순 현재 96선까지 내려갔다. 대신 유로화와 엔화 같은 다른 주요국 통화는 달러보다 가치가 오르기 시작했다.

캐나다 코페이의 카를 샤모타 전략가는 "시장이 Fed의 이번 발표를 금리를 낮추려는 신호(비둘기파적 신호)로 받아들이면서 달러 가치 하락에 대비하는 투자가 늘었다"고 설명했다. 그는 특히 파월Fed?의장이 앞으로도 경제와 고용 회복에 초점을 맞춘다면, 금리를 계속 내릴 가능성이 더 커질 것이라고 전망했다.










달러가 약해지는 흐름은 신흥국 경제에도 도움을 줄 수 있다. 그동안 달러 강세로 어려움을 겪었던 신흥국들의 통화 가치가 다시 안정될 기회를 얻기 때문이다. 중국 위안화도 미국과 중국 간의 금리 차이가 줄면서 최근 가치 하락 압력이 완화됐다. 일본 엔화도 달러 대비 환율이 147엔 수준으로 내려오면서 안정되는 모습을 보이고 있다.

금융 시장에서는 투자자들이 위험을 감수하려는 심리가 살아나면서도 안전자산으로 분류되는 금에 대한 수요도 함께 늘었다. 최근 국제 금 가격이 사상 최고치를 기록한 뒤 조금 하락하는 등 복합적인 모습을 보이고 있다.?이는 Fed의 정책 변화와 달러 약세가 앞으로 장기적인 물가 상승(인플레이션)에 대비하기 위해 금을 사려는 수요를 자극했기 때문으로 풀이된다.?

Fed의 ‘초저속 QT(느린 양적긴축)’ 정책과 금리 인하 흐름은 한국 경제와 금융시장에도 큰 영향을 미친다. 한국과 미국의 금리 차이가 줄고, 달러 자금 흐름이 좋아지면서 한국 경제에는 긍정적 효과가 기대된다. 특히?한국의 기업과 금융기관이 달러를 빌릴 때 드는 비용(환헤지 비용)이 낮아지는 것이 가장 큰 혜택이다. 하지만 동시에 원화의 가치가 너무 강해지면 수출에 부정적인 영향을 미칠 수도 있다는 우려도 나온다.

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김주완 기자 kjwan@hankyung.com